脫水回顧：

(資料圖)

今日內(nèi)容：

Ⅰ

電子工業(yè)的重要原材料！電子樹脂企業(yè)喜迎發(fā)展機(jī)遇？

電子樹脂是一種在電子工業(yè)中廣泛應(yīng)用的材料，具有良好的絕緣性能、耐熱性能和機(jī)械強(qiáng)度，能有效保護(hù)和固定電子元件，提高電子設(shè)備的可靠性和穩(wěn)定性，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體封裝、電路板涂覆、LED封裝、電子組件粘結(jié)等領(lǐng)域。

隨著電子產(chǎn)品的不斷更新?lián)Q代和市場(chǎng)需求的增加，電子樹脂行業(yè)正迎來快速發(fā)展的機(jī)遇。首先，隨著電子產(chǎn)品的微型化和多功能化趨勢(shì)，對(duì)電子樹脂的性能和應(yīng)用要求也越來越高，這為電子樹脂行業(yè)提供了豐富的市場(chǎng)需求。其次，人們對(duì)電子產(chǎn)品使用壽命和穩(wěn)定性的追求也推動(dòng)了電子樹脂技術(shù)的創(chuàng)新與改進(jìn)。

另外，5G基站、智能汽車和AI服務(wù)器等需求的增加對(duì)覆銅板等介質(zhì)材料的需求和質(zhì)量要求也與日俱增。一般而言，降低覆銅板介質(zhì)材料的介電常數(shù)和介電損耗主要通過樹脂種類選擇、玻璃纖維布種類選擇及基板樹脂含量調(diào)整來實(shí)現(xiàn)。

作為覆銅板重要的原材料，從成本占比來說，電子樹脂占覆銅板生產(chǎn)成本的比重約25-30%。目前，常見的高頻高速覆銅板用特種電子樹脂材料主要有有碳?xì)錁渲TFE、PPO、LCP等。其中，PPO以其優(yōu)異的化學(xué)性能，成為高頻高速覆銅板核心樹脂材料。

假設(shè)以服務(wù)器需求為測(cè)算基礎(chǔ)進(jìn)行預(yù)判，2023-2025年全球服務(wù)器出貨量為1493萬臺(tái)、1626萬臺(tái)和1763萬臺(tái)的前提下，測(cè)算得出23-25年由服務(wù)器帶來的PPO增量將達(dá)到1546噸、3232噸和5207噸。

供給端，PPO樹脂壁壘較高，目前全球僅有沙比克、旭化成、日本三菱瓦斯化學(xué)、圣泉集團(tuán)等少數(shù)幾家企業(yè)掌握了工業(yè)化生產(chǎn)PPO的能力和改性能力。此外，PPO需要通過下游CCL、PCB和終端服務(wù)器廠商的三重認(rèn)證，供應(yīng)商資質(zhì)難拿到，整個(gè)認(rèn)證周期算下來起碼要在1年以上甚至2年。因此，在PPO供給端有限的狀態(tài)下，未來將整體呈現(xiàn)供需偏緊的局面。

國(guó)內(nèi)上市公司中，東材科技擁有特種環(huán)氧樹脂7.5萬噸，高頻高速樹脂5200噸，酚醛樹脂11萬噸，公司特種環(huán)氧樹脂主要供應(yīng)覆銅板客戶，逐步彌補(bǔ)高性能樹脂在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)缺口。另外，圣泉集團(tuán)是酚醛樹脂的龍頭企業(yè)，其中電子級(jí)酚醛樹脂處于龍頭地位，目前公司擁有PPO樹脂300噸，公司后續(xù)擬擴(kuò)產(chǎn)1000噸PPO樹脂，將充分受益于PPO樹脂帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

Ⅱ

差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，數(shù)字化賦能的舞美創(chuàng)意設(shè)計(jì)龍頭！

鋒尚文化：公司作為創(chuàng)新型文化科技演藝產(chǎn)業(yè)集群,鋒尚文化始終秉承“創(chuàng)意,呈現(xiàn)中國(guó)之美”的企業(yè)理念,用心講述中國(guó)故事。主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋大型文化演藝活動(dòng)、文化旅游演藝、景觀藝術(shù)照明及演繹三大領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)從項(xiàng)目投資、規(guī)劃、設(shè)計(jì)、制作到運(yùn)營(yíng)的全鏈?zhǔn)浇?jīng)營(yíng)模式。

標(biāo)簽：舞美創(chuàng)意設(shè)計(jì)龍頭、多業(yè)務(wù)協(xié)同、差異化競(jìng)爭(zhēng)、數(shù)字賦能

看點(diǎn)一：舞美創(chuàng)意設(shè)計(jì)龍頭

公司是專注從事文化演藝活動(dòng)的策劃、設(shè)計(jì)、等業(yè)務(wù)，在一路發(fā)展中，不斷深耕舞美藝術(shù)創(chuàng)意策劃領(lǐng)域技術(shù)，演藝項(xiàng)目的創(chuàng)意、設(shè)計(jì)、制作等環(huán)節(jié)涵蓋較多產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，對(duì)于精細(xì)化、專業(yè)化要求較高，而長(zhǎng)期以來深耕該領(lǐng)域，其團(tuán)隊(duì)工作經(jīng)驗(yàn)、項(xiàng)目閱歷、專業(yè)水平已得到不斷打磨，在本領(lǐng)域形成具備壁壘的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，橫向擴(kuò)張業(yè)務(wù)寬度，探索更多商業(yè)布局可能，通過多個(gè)子公司擴(kuò)張商業(yè)版圖布局，并于2021年開始布局線上虛擬娛樂生態(tài)業(yè)務(wù)。通過橫向擴(kuò)張和縱向深耕，在專注舞美創(chuàng)意的基礎(chǔ)上布局了大型文化演藝活動(dòng)、文化旅游演藝、景觀藝術(shù)照明、線上虛擬娛樂等領(lǐng)域，并逐漸成為我國(guó)舞美領(lǐng)先企業(yè)。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：近年來，公司仍在積極嘗試拓展業(yè)務(wù)邊界，憑借大型項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的背書加碼在TOBTOC方面的布局。

看點(diǎn)二：多業(yè)務(wù)協(xié)同

公司深耕文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，多業(yè)務(wù)協(xié)力共生，目前已經(jīng)憑借其在創(chuàng)意設(shè)計(jì)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)覆蓋了大型文化演藝活動(dòng)、文化旅游演藝、景觀藝術(shù)照明與虛擬演藝領(lǐng)域。大型文化演藝活動(dòng)的創(chuàng)意設(shè)計(jì)策劃長(zhǎng)期以來是公司的重要項(xiàng)目和營(yíng)收來源，未來也期待將其進(jìn)一步下沉至商業(yè)領(lǐng)域，擴(kuò)展收入來源，未來也將在技術(shù)、IP、終端、內(nèi)容等領(lǐng)域發(fā)力。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：2021年建立的子公司鋒尚互娛目前已有虛擬演繹云平臺(tái)、虛擬數(shù)字人運(yùn)營(yíng)商、打通總公司自營(yíng)產(chǎn)品IP、虛擬演出供應(yīng)商四大業(yè)務(wù)板塊。

看點(diǎn)三：差異化競(jìng)爭(zhēng)

公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)存在差異化，知名品牌稀缺。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)涉獵范圍廣，其中各參與企業(yè)都存在差異，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象并不明顯。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要文化資源和創(chuàng)意資本有一定的積淀，行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)來看，創(chuàng)意設(shè)計(jì)能力弱的企業(yè)存在通過低價(jià)策略獲得市場(chǎng)份額，但高端市場(chǎng)則需要?jiǎng)?chuàng)意優(yōu)勢(shì)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)勢(shì)且具備影響力和強(qiáng)創(chuàng)意設(shè)計(jì)能力的品牌企業(yè)占主導(dǎo)。展望未來，消費(fèi)者對(duì)文化創(chuàng)意產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量、創(chuàng)新和設(shè)計(jì)有更高的期待，市場(chǎng)需求向多樣化、特色化的方向發(fā)展，這將使企業(yè)的創(chuàng)新能力、品牌影響力成為未來文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的重要優(yōu)勢(shì)。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：隨著居民消費(fèi)水平的提升和政府的扶持政策的實(shí)施，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)投資活躍度和規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)市場(chǎng)化程度也不斷提高。

看點(diǎn)四：數(shù)字賦能

目前公司已有虛擬演繹云平臺(tái)、虛擬數(shù)字人運(yùn)營(yíng)商、打通總公司自營(yíng)產(chǎn)品IP、虛擬演出供應(yīng)商四大業(yè)務(wù)板塊。虛擬演藝既是領(lǐng)先于行業(yè)的探索，也或?qū)⒊蔀槲磥順I(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)方向之一，通過科技手段賦能線上演出，打造線上產(chǎn)品，打通線上觀演關(guān)系，以全新的用戶體驗(yàn)整合技術(shù)終端和IP內(nèi)容，為C端用戶提供全新線上文化娛樂內(nèi)容體驗(yàn)。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：云、數(shù)字化、元宇宙、AR/VR/MR/XR等領(lǐng)域且因其廣泛互聯(lián)化的屬性，產(chǎn)業(yè)有望迎來快速增長(zhǎng)，消費(fèi)者的相關(guān)消費(fèi)傾向也存在大幅改變的可能。

看點(diǎn)五：合作客戶

公司大型項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，積累優(yōu)質(zhì)客戶資源和廣泛影響力，打造品牌優(yōu)勢(shì)，自創(chuàng)立以來承接的大型項(xiàng)目包括大型文化慶典活動(dòng)或紀(jì)念活動(dòng)、大型體育賽事開閉幕式、大型演出等近20年來發(fā)展大型項(xiàng)目沒有失誤和事故，項(xiàng)目均順利交付，使其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位，也因此積累了豐富的重大項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)質(zhì)的客戶資源，提升了品牌影響力。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：為了確保沒有失誤，客戶對(duì)承做方的品牌、歷史項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)越是看重，因此大型項(xiàng)目都有很高的門檻，能夠承做此類項(xiàng)目，本身就是對(duì)公司綜合實(shí)力的認(rèn)可。

參考資料：

1、20230808-國(guó)金證券-新材料行業(yè)深度研究：電子樹脂行業(yè)報(bào)告二：看好高頻高速樹脂發(fā)展

2、20230808-中銀證券-鋒尚文化-300860-國(guó)內(nèi)舞美創(chuàng)意設(shè)計(jì)龍頭，業(yè)務(wù)邊界持續(xù)擴(kuò)張

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