6月9日，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月CPI、PPI同比均不及預(yù)期。5月CPI同比上漲0.2%，環(huán)比下降0.2%；PPI同比下降4.6%，降幅比上月擴大1.0個百分點，為2016年3月以來最低。

【資料圖】

由于多月CPI和PPI超預(yù)期回落，引發(fā)市場上對“通縮”的關(guān)注。分析人士認為，未來短期內(nèi)我國“類通縮”的狀態(tài)可能仍將持續(xù)2-4個月，預(yù)計在四季度將逐步改善。

居民消費支出謹慎

國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟指出，5月份，消費需求繼續(xù)恢復(fù)，市場運行總體平穩(wěn)。5月份，CPI同比上漲0.2%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，5月CPI同比小幅回升，主要原因是受上年同期低基數(shù)影響，蔬菜價格降幅顯著收窄，帶動食品CPI漲幅擴大，而其他商品和服務(wù)價格整體走勢平穩(wěn)。

具體來看，5月份，食品價格上漲1.0%，漲幅比上月擴大0.6個百分點，影響CPI上漲約0.19個百分點。其中，禽肉類、食用油和鮮果價格分別上漲5.6%、3.6%和3.4%，漲幅均有回落；豬肉價格由上月上漲4.0%轉(zhuǎn)為下降3.2%；鮮菜價格下降1.7%，降幅比上月收窄11.8個百分點。

環(huán)比來看，豬肉弱周期與季節(jié)性供給充沛推動食品價格回落。當(dāng)前豬肉價格依然持續(xù)低迷。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，6月7日，全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉平均價格為19.21元/公斤，較5月初下降約3%，較年初大跌26.1%。

“5月豬肉價格繼續(xù)保持底部弱勢，但環(huán)比2.0%的跌幅已連續(xù)數(shù)月持續(xù)收窄。一方面天氣回暖導(dǎo)致肉類需求回落，另一方面龍頭企業(yè)規(guī)模化生產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能去化進程放緩，豬肉價格仍處在長周期中的磨底階段。”民生銀行首席研究員溫彬告訴《國際金融報》記者，整體看，5月食品受季節(jié)性供給充沛因素影響，價格環(huán)比下降0.7%，但降幅低于歷史平均5月的淡季水平，受此影響本月食品價格同比增速回升至1.0%。

非食品中，服務(wù)價格上漲0.9%，其中飛機票、旅游和交通工具租賃費價格分別上漲14.7%、8.0%和5.1%，漲幅均有回落；工業(yè)消費品價格下降1.7%，其中汽油、燃油小汽車和新能源小汽車價格分別下降11.3%、5.1%和3.3%。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《國際金融報》記者表示，從結(jié)構(gòu)看，消費品價格同比下降，服務(wù)業(yè)價格同比增長；豬肉、蔬菜、生活日用品等價格同比下降，反映目前國內(nèi)居民消費品市場供應(yīng)充足，居民消費支出方面整體偏謹慎，消費和內(nèi)需復(fù)蘇節(jié)奏偏慢。

PPI繼續(xù)探底

5月PPI同比降幅進一步擴大至-4.6%。董莉娟表示，5月份，國際大宗商品價格整體下行，國內(nèi)外工業(yè)品市場需求總體偏弱，加之上年同期對比基數(shù)較高，PPI環(huán)比、同比均繼續(xù)下降。

從同比看，生產(chǎn)資料價格下降5.9%，降幅擴大1.2個百分點；生活資料價格由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.1%。主要行業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)價格、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格、煤炭開采和洗選業(yè)價格降幅均有擴大；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降8.4%，降幅收窄0.2個百分點。

周茂華表示，同比降幅主要是受能源、原材料等商品價格回落，降低了企業(yè)采購、加工成本，加之去年高基數(shù)影響明顯。另外，終端消費偏弱，尤其是耐用品，部分下游企業(yè)削價去庫存。從結(jié)構(gòu)看，上游原材料和部分中游加工價格下降明顯，這有助于緩解部分中下游制造業(yè)生產(chǎn)成本壓力，這得益于全球商品價格回落，國內(nèi)保供穩(wěn)健政策效果顯現(xiàn)。

從環(huán)比看，生產(chǎn)資料價格下降1.2%，降幅擴大0.6個百分點；生活資料價格下降0.2%，降幅收窄0.1個百分點。國際原油、主要有色金屬價格下行，帶動國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格下降。

溫彬表示，從環(huán)比數(shù)據(jù)看，生產(chǎn)資料上游壓力大于中游。下游生活資料環(huán)比收窄，除耐消品外需求有一定企穩(wěn)跡象。

“整體看，當(dāng)前PPI呈現(xiàn)繼續(xù)探底趨勢，且價格呈現(xiàn)上游弱于下游，生產(chǎn)資料弱于生活資料，耐用品弱于非耐用品等特點。外部通脹緩解帶來的上游成本下行壓力逐步向下傳導(dǎo)仍是主要因素，下游除耐用消費品外的需求端則有一定企穩(wěn)跡象。”溫彬表示。

短期還有“類通縮”現(xiàn)象

通縮是指一般物價水平持續(xù)下降的現(xiàn)象，由于多月CPI和PPI超預(yù)期回落，引發(fā)市場上對“通縮”的關(guān)注和討論較多。部委密集發(fā)聲表示這是暫時現(xiàn)象。

國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋在例行發(fā)布會上表示，近期國內(nèi)物價漲幅有所回落，主要是輸入性、周期性、季節(jié)性等多重因素疊加的結(jié)果，特別是受去年同期高基數(shù)影響，部分商品價格同比回落較多，從數(shù)據(jù)上拉低了國內(nèi)物價指數(shù)。這種運行態(tài)勢是階段性的、暫時性的。

溫彬認為，未來短期內(nèi)我國“類通縮”的狀態(tài)可能仍將持續(xù)2-4個月（不排除出現(xiàn)極短期的CPI增幅為負現(xiàn)象）。一是外部輸入型通脹壓力持續(xù)回落，二是豬肉產(chǎn)能去化較緩，短期難以看到明顯反彈。三是耐用消費品仍將保持弱勢，拖累核心CPI的回暖。四是未來幾月對應(yīng)去年基數(shù)仍然偏高，會壓低CPI同比增速。

“預(yù)計在四季度將逐步改善，從大方向看我國‘類通縮’現(xiàn)象將出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，屆時我國CPI有望小幅回升，PPI降幅則有望自下半年開始明顯收窄。”溫彬表示。

周茂華認為，從數(shù)據(jù)看，國內(nèi)消費者物價改善，核心物價增速持穩(wěn)，顯示國內(nèi)消費保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，有助于緩解市場通縮擔(dān)憂。“從趨勢看，預(yù)計未來幾個月物價仍維持低位，但隨后中樞逐步抬升，全年物價溫和可控。兩個價格表現(xiàn)低迷，拓展了市場對宏觀政策加碼想象空間，國內(nèi)金融環(huán)境有望延續(xù)偏寬松格局，利好人民幣資產(chǎn)估值修復(fù)。”

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，6月CPI將小幅回升至0.7%左右，仍會處于1.0%以下的低通脹狀態(tài)。但在經(jīng)濟回升過程中，CPI陷入通縮的風(fēng)險不大，下半年CPI同比中樞有抬高趨勢。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉此前表示，從下階段情況來看，國際輸入性影響還會持續(xù)，國內(nèi)市場需求仍在恢復(fù)中，部分工業(yè)品價格短期下行情況還會延續(xù)。但是隨著國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)，市場需求回暖，總的判斷，下半年P(guān)PI有望逐步回升。

本文源自國際金融報

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