文/《清華金融評(píng)論》資深編輯王茅

(資料圖片僅供參考)

美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間3月23日公布議息結(jié)果，這次到底加息50個(gè)基點(diǎn)還是25個(gè)基點(diǎn)，迄今市場(chǎng)的看法還在不斷的變化當(dāng)中，由此3月14日發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)非常關(guān)鍵。本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期將持續(xù)多久，上升到什么高度，還是數(shù)據(jù)說(shuō)了算。值此美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息1周年之際，回顧布雷頓森林體系瓦解后50年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)9輪加息的原因以及副作用，對(duì)讀者或許有所啟發(fā)。

美聯(lián)儲(chǔ)3月加息50個(gè)基點(diǎn)，還是25個(gè)基點(diǎn)？

美聯(lián)儲(chǔ)是在2022年3月啟動(dòng)本輪加息周期的，迄今整整一年，已加息8次，共計(jì)450個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率已經(jīng)從0—0.25%，升至4.5%—4.75%區(qū)間。

3月議息會(huì)議結(jié)果將于北京時(shí)間3月23日公布。芝加哥商品交易所（CME）麗麗觀察工具——美聯(lián)儲(chǔ)觀察（FedWatch）——3月8日數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在這次會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)，至4.75%—5%區(qū)間的概率為29.5%，加息50個(gè)基點(diǎn)，至5%—5.25%的概率為70.5%。

不過情況于3月11日發(fā)生了變化，美聯(lián)儲(chǔ)觀察當(dāng)日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為48.4%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為51.6%。

原因在于美國(guó)勞工部周五（10日）發(fā)布的報(bào)告顯示，2月失業(yè)率升至3.6%，高于預(yù)期的3.4%；勞動(dòng)力參與率小幅上升至62.5%，為2020年3月以來(lái)的最高水平。平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)4.6%，低于預(yù)期的4.8%；環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，同樣低于預(yù)期的0.4%。

另外，美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)，糾其原因，也與美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)大幅加息，大幅提高了融資成本不無(wú)關(guān)系。

美聯(lián)儲(chǔ)本輪猛如虎的操作之后，美國(guó)的CPI同比增幅有所下滑，從2022年6月的9.1%，下滑到了2023年1月的6.4%。最新的2月CPI數(shù)據(jù)，將于北京時(shí)間3月14日晚間20：30發(fā)布。

表1：美國(guó)2022—2023年CPI增幅、加息幅度與基準(zhǔn)利率區(qū)間

數(shù)據(jù)來(lái)源：作者整理

有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，美國(guó)2月CPI增幅可能會(huì)進(jìn)一步下滑，不過核心CPI可能不降反升。在這種情況之下，3月14日的數(shù)據(jù)就顯得尤為關(guān)鍵。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期將持續(xù)多長(zhǎng)，上升到什么高度，還是數(shù)據(jù)說(shuō)了算，有待觀察。

布雷頓森林體系瓦解后50年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)9輪加息周期的原因與副作用

自20世界70年代初，美元與黃金掛鉤、其他貨幣與美元掛鉤（雙掛鉤）的布雷頓森林體系瓦解以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已導(dǎo)演了9輪加息，包括最新一輪目前仍在進(jìn)行中的加息周期。

表2：美聯(lián)儲(chǔ)9輪加息周期與影響

數(shù)據(jù)來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)，萬(wàn)得（Wind），作者整理

美聯(lián)儲(chǔ)歷次加息，主要原因包括抗擊通貨膨脹、打破滯脹僵局、應(yīng)對(duì)美元貶值、防范美國(guó)經(jīng)濟(jì)與股市過熱、抑制房?jī)r(jià)泡沫，以及結(jié)束極度寬松貨幣政策。以往8輪加息周期，美聯(lián)儲(chǔ)都實(shí)現(xiàn)了既定目標(biāo)，與此同時(shí)，也或多或少給本國(guó)經(jīng)濟(jì)金融、全球經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)了影響與沖擊。

如表2所示，1973年1月—1974年7月（第一次石油戰(zhàn)爭(zhēng)期間），布雷頓森林體系瓦解后，美聯(lián)儲(chǔ)的第一輪加息，目的在于打破滯脹僵局，在實(shí)現(xiàn)目的的同時(shí)，也導(dǎo)致了美國(guó)的“股債雙殺”。

第二輪加息周期在1977年8月至1981年5月（第二次石油戰(zhàn)爭(zhēng)），目的在于抗擊嚴(yán)重的通貨膨脹。期間美國(guó)的通貨膨脹率（CPI同比增幅）一度在1980年6月達(dá)到14.4%的峰值。美聯(lián)儲(chǔ)通過這次耗時(shí)近4年的加息“戰(zhàn)役”，總算是“按住”了高企的通貨膨脹，不過也引發(fā)了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退。

第三輪加息周期在1983年3月—1984年8月，目的在于抗擊通貨膨脹，在實(shí)現(xiàn)自身目標(biāo)的同時(shí)，卻引發(fā)了拉美國(guó)家的債務(wù)危機(jī)。

第四輪加息周期在1987年1月到1989年5月，加息目的在于應(yīng)對(duì)美國(guó)通脹和美元貶值，通過美聯(lián)儲(chǔ)的努力，目的是實(shí)現(xiàn)了，不過過程比較痛苦，一度導(dǎo)致美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)于1987年10月19日，一夜之間暴跌近20%。

第五輪加息周期在1994年2月至1995年2月，這次目標(biāo)有點(diǎn)特殊，在于防范美國(guó)經(jīng)濟(jì)與股市過熱，這個(gè)目的在一年左右的時(shí)間就實(shí)現(xiàn)了，不過卻導(dǎo)致全球范圍內(nèi)的破產(chǎn)率上升。

第六輪加息周期在1999年6月到2000年5月，旨在結(jié)束寬松貨幣政策，不曾想引發(fā)了東南亞金融危機(jī)。

第七輪加息周期在2004年6月到2006年6月，旨在抑制美國(guó)房?jī)r(jià)的泡沫，目的是實(shí)現(xiàn)了，卻引發(fā)了波及全球的次貸危機(jī)。

第八輪加息周期在2015年12月到2018年12月，這輪耗時(shí)較長(zhǎng)，加息節(jié)奏相對(duì)溫和的行動(dòng)，目的在于結(jié)束極度寬松的貨幣政策，這次美聯(lián)儲(chǔ)加息的副作用在于導(dǎo)致了人民幣的貶值。

目前美聯(lián)儲(chǔ)正在推進(jìn)中的第九輪加息周期，目的在于抗擊始料未及的通貨膨脹，一年下來(lái)已加息8次，450個(gè)基點(diǎn)，如此的加息速度與幅度，是9輪加息周期中罕見的。從表2可以看出，也只有發(fā)生在20世紀(jì)七八十年代的第一輪和第二輪加息周期，能與之“相媲美”。

本輪加息周期與第一輪、第二輪周期，還存在一個(gè)共同特點(diǎn)，那就是期間都摻雜著國(guó)家之間的軍事沖突，前兩輪分別是第一次和第二次石油戰(zhàn)爭(zhēng)，本輪是俄烏沖突。在沖突的“加持”下，石油價(jià)格不斷攀升，通貨膨脹往往愈演愈烈。

本輪加息，已經(jīng)至少帶來(lái)了兩個(gè)顯而易見的副作用，一是全球不少國(guó)家的加息潮，二是全球不少國(guó)家（不包括我國(guó)）出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下行。各國(guó)都在緊盯經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，避免加息不足導(dǎo)致通貨膨脹一升再升，也擔(dān)心加息過度導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)走低。

關(guān)鍵詞：